中州期货G20会议不改美量化宽松预期精炼铜供应吃紧支持铜价走高10181022万芳

中州期货：G20会议不改美量化宽松预期，精炼铜供应吃紧支持铜价走高（1018-1022）

全球大型经济体组成的20 国集团(G20)领导人，将在下月寻求就减少全球贸易失衡的具体方针达成一致，以求再次努力避免潜在的“汇率战争”。这些国家的财长和央行行长周末在韩国庆州市开会，达成了一项旨在遏制巨额经常账户盈余和赤字的政策框架，但一项确立具体目标的提议遭到了反对。会议还宣布，在改革国际货币基金组织(IMF)、将权力从欧洲转移至中国和巴西等新兴国家方面，取得了重大进展。市场对美国量化宽松以及由此引发的全球流动性增加的预期并未改变。同时，ICSG 和WBMS 数据对铜市给出了相似的观点，受到亚洲新兴国家限产影响，铜精矿供应紧张状况正在改善，由于需求并未减少，精炼铜供应逐渐吃紧。本文将从相关方面对下周铜价走势作出分析：（一）日本央行意外降息，未能阻止日元升值日本央行(BOJ)周二(10 月5 日)结束了为期2 天的政策会议后，央行政策委员会达成一致意见，意外决定调降利率目标。日本央行在此次利率会议中决定进一步放松货币政策，将利率目标从0.1%调降至0-0.1%区间，并承诺将维持零利率直到物价企稳。同时，央行还将创建基金用以购买日本公债和其它资产，旨在压低长期市场利率，降低风险溢价。央行称，日本在物价稳定的情况下实现可持续经济增长的时间愈发有可能推迟，央行将仔细研究经济和物价形势，并对其采取适当的政策手段。央行还成立了一规模为5 万亿日元的资金池，购买公债、商业票据及资产担保证券或接受作为担保资产。央行表示，对购买公债设定的上限将不会适用于新资金池下的债券购买，且在新资金池下的购买将是暂时性举措，独立于当前的长期公债购买计划。此外，日本央行还调降了国内经济评估，称日本经济复苏温和，但好转势头趋弱，经济增长逊于央行7 月预估的可能性增大。日本内阁府10 月7 日公布的初步数据显示，8 月领先指标较上月下降0.9 点，至99.1 点，同时指标较上月上升0.5 点至130.5 点，支持经济持续温和复苏的判断。虽然市场普遍认为日本经济4 季度将放缓，但美国量化宽松预期对市场的影响显然盖过了日本可能将推出的降级宽松计划。美元日元本周跌破9 月15 日政府干预汇率时的最低价，触及1995 年以来新低，日本政府首次干预日元升值的行动以失败结束。近期日本内阁以及央行不断发表声明称将选择合适的时机再次采取行动干预日元升值，但并未影响市场做多日元的情绪。市场认为日本央行此次行动是对欧美重启宽松政策的预警，面对资产泡沫风险和经济增长放缓的矛盾，日本央行认为欧美选择提高通胀率以刺激经济发展的可能性较大，反映了政府经济学家对后期政策走势的判断，也是近期宏观面支撑伦铜走高的主因。（二）长期精矿过剩，产能过度扩张至冶炼商利润下降由于铜价依旧远离矿产商边际成本，铜矿商虽无意开发新矿，但正积极扩大已有铜矿产能，ICSG 预期今年铜精矿产能过剩扩大至57.8 万吨，较09 年的19.5 万吨有明显增加。据工信部统计，1-7 月我国精炼铜产出236.9 万吨，同比增长16.3%；规模以上有色企业工业增加值累计同比增长17.5%；有色金属工业累计完成固定资产投资1846.2 亿元，同比增幅达36%，新开工项目同比增长65.8%。总体上国内精炼铜产量将有望维持增长，将使得市场供应延续较为宽松的局面。另一方面看，由于09 年铜冶炼产能扩张过度，三、四月份全球精矿供应紧张，据ISCG 统计，分别短缺12.1 万吨和6 万吨，上半年现货铜精矿加工费一度从20 美元/吨和2 美分/磅降至8 美元/吨和0.8 美分/磅，我国部分厂家TC/RC 甚至降至零，下半年在国家限制产能措施的影响下，精矿加工费或稍有回升，但预计仍将维持低位。下游行业中，家电产品产量增速表现相对抢眼，1-5 月，家用电冰箱、空调、洗衣机产量分别同比增长29.3%、38.6%和37.9%。电力行业产量表现出现分化，前5 个月电力电缆产量963 万公里，同比增长23.4%，通讯电缆和变压器产量出现负增长。总体上，上半年我国下游主要行业需求较为旺盛，带动了铜材产量上升，预计下半年有望保持增长，但受季节性因素影响，增速或放缓，笔者预计全年铜消费将增加8-10%左右。铜价经过一周的横盘调整后，均线逐渐于K 线粘合，仍呈多头发散排列，本周在汇率市场企稳以及基本面向好的支撑下，有望突破前高，继续升势。操作上，建议投资者背靠5 日均线建立多单。

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