最好云铝股份氧化铝项目下半年投产

云铝股份氧化铝项目下半年投产

【铝道】云南铝业的核心竞争力在于两点：

一是得天独厚的禀赋优势。主要体现在两个方面：在上游资源获取方面具有天然的地理和渠道优势；有充足的水力发电资源。

二是云南铝业充分利用资源实施上下游一体化的清晰战略。平滑掉经济周期，从公司本身实施投入到实现回报的周期角度看，公司现在处于盈利景气周期的底部，潜在盈利能力释放空间巨大，投资价值凸显。

德邦证券预计文山氧化铝项目下半年开始投产：预计今年三季度末出产氧化铝，全年产量10万吨左右，明年将释放出大部分产能，项目达产后每年将能够生产平均80万吨氧化铝，按照公司50万吨的电解铝产能，一吨电解铝需1.95吨铝土矿的前提，大概能够实现氧化铝82%的自给率。

此外，德邦证券认为云南铝业下游铝板带项目提高铝加工产品对企业良好操作规范也给出了框架性要求附加值作为B2B领域的领头军。公司目前在产铝加工产能基本为初级产品，铝合金主要用于汽车轮毂，铝圆杆主要用于电线电缆，加工费均不高；铝板带附加值较高，目前加工费平均约2500元/吨，新投放产能附加值更高，预计达4000元/吨以上，未来公司新增铝加工产能主要为铝板带，是目前公司向下游铝材深加工领域进军的主要项目。

德邦证券认为，能源成本支撑铝价：铝的电力成本占比较高，约为40%。通过各项成本构成计算，目前电解铝基本处于盈亏平衡水平。近期受美国二次量化宽松政策行将结束和其他周期性经济因素影响，基本金属价格普遍出现大幅回调，但铝价表现较为坚挺，德邦证券认为其原因主要为成本上升预期因素。铝价在其成本线附近，具有较强支撑。另一方面，今年国内电力限制预期强烈，铝价由于供给紧缩预期得到支撑，而云铝股份能源约束较小，限电利好云铝股份。

综合以上各业务业绩测算，德邦证券预计云铝股份未来三年营业收入分别为88亿元、92.7亿元和101.4亿元，实现每股收益分别为0.012元、0.342元和0.712元。若再考虑公司未来在上下游一体化战略中的收购铝土矿、参股水电等预期，德金属材料试验机在使用过程中不可忽略这些检查邦证券给予其2013年20倍以上市盈3.打开计算机和打印机率水平较为合理，目标价15元/股，并给予公司 买入 的投资评级。